作者 | 卢巴 来源 | 粒场财经（ID：lccaijing）

特斯拉的股价，如同坐上了自家生产的猎鹰火箭，噌噌噌的一直往上涨。

从350到1000美元，特斯拉用了三个月时间；从1000到1700美元，特斯拉更是按下了加速器，仅仅一个月时间。甚至，连华尔街的分析师都来不及上调基准目标价格。

但是另一方面，我们看到的是全球汽车行业陷入寒冬。

无论是丰田、本田还是大众、通用，亦或者宝马、戴姆勒这些豪门车企，如今都面临着销量下滑、被迫大幅裁员的困境。

由此引出一个大家普遍关心的话题：

在冰火两重天的汽车行业里，支撑特斯拉股价暴涨的逻辑究竟是什么？按照目前的价格，特斯拉的股价算不算贵？对于国内投资者来说，究竟要不要参与？

支撑股价大涨的逻辑

让我们回顾特斯拉股价上涨的两个关键节点。

1、2013年

特斯拉的股价开启疯狂上涨模式，仅用了一年左右的时间，每股价格就从30美元上涨至200美元。刺激因素是，上市三年的特斯拉，首次宣布实现季度盈利。

不过，在之后的5年时间里，特斯拉始终被产能困扰。尽管公司的营收不断增长，但是始终在巨额亏损的泥潭里挣扎。

2、2019年

这一年5月，特斯拉正式宣布国产特斯拉Model 3开放预定；三个月后，特斯拉上海超级工程项目（一期）顺利通过验收，首辆白车身正式下线。

几乎在同时，特斯拉的股价扶摇直上，从每股不到200美元一路上涨至960美元。在经历疫情短暂的冲击后，特斯拉股价调整再出发，短短4个月时间就突破了1600美元。

很明显， 上海工厂的建成和投产，是特斯拉股价上涨的直接催化剂！

那么，支撑特斯拉股价持续上涨的逻辑，究竟是什么？

我们来层层剖析。

第一，解决了产能的问题。

特斯拉上海工厂从破土动工到通过验收，仅仅用了八个月时间，让世界为之震惊。随后，特斯拉的交付量便不断创造历史新高。

用数据说话。

2019Q4财报显示， 单季度特斯拉实际交付11.21万辆，环比增长15.2%。其中，核心车型Model 3的交付量为9.26万辆，同比增速为46.1%。

再看今年上半年。

根据官方的消息，今年第二季度特斯拉共交付了90650辆电动车，高于华尔街分析师的预期。其中，6月份国产Model 3的交付量为1.5万辆。

受此影响，原计划全年15万辆的目标产能有望进一步爬升至20万辆。同时也意味着，如果按照50万辆/年的规划目标，特斯拉2-3年内都不用为产能发愁。

第二，汽车板块毛利率超预期，公司连续季度盈利。

在过去，外界诟病特斯拉的一个重要理由就是“每卖一辆亏一辆”。不过，这样的质疑或许已经成为过去式。根据Q2财报显示，汽车板块毛利率为25.4%，同比提高6.53个百分点，公司连续四个季度盈利。

第三，电动汽车已经按下加速器，特斯拉已经成功实现卡位。

在很多人看来，特斯拉的股价目前已经严重高估，并且给出了重要理由。

丰田汽车2019财年营业收入2813亿美元，净利润195.16亿美元；特斯拉对应的营收为245.78亿美元，净亏损7.8亿美元。结论就是，即便特斯拉再被看好，如今的价格也太贵了。

不过，这个理由忽视了最为重要的一个因素， 那就是市场占有率。

先说中国市场。

根据乘联会的数据，6月特斯拉在纯电动车的市场销量份额为23%（中国新能源车销量占全球一半）。也就是说，中国市场每销售四辆电动汽车，就有一辆是特斯拉。

再说全球市场。

在过去这一年里，全球新能源汽车总销量为221万辆，特斯拉凭借三款车型获得了近37万的销售成绩。也就是说，特斯拉占据了全球市场份额的16.7%。

注意，这是在上海工厂尚未放量的情况下取得的成绩。

由此可以得出结论，斯拉成功的卡住了新能源车的头把交椅。这就意味着，随着全球范围内电动车行业按下加速点，特斯拉将极大的享受这一红利。

第四，“硬件+软件”的商业模式，业绩增长的通道已经打开。

方舟投资管理公司预计，特斯拉股价在2024年时将达到7000美元，推动特斯拉的总市值达到1万亿美元。另外，巴伦资本创始人则更加看好特斯拉，表示10年后的收入将达到1万亿美元。

靠什么实现呢？

大众汽车集团CEO迪斯在高管战略会议上说到，“我们还是被评估为汽车企业，而特斯拉已经是一个科技企业了，属于传统汽车制造商的时代已经结束了。”

也就是说， 特斯拉不仅是一家卖硬件的公司，更是一家卖软件、服务的公司！

而这，可以视为刺激特斯拉股价上涨最为重要的推动力。

特斯拉的股价究竟算不算贵？

通过前面的分析我们至少可以得出一个结论：

那就是特斯拉股价不断创新高，绝不能将其简单归归咎于流动性泛滥或者资金的无脑炒作。因为，刺激股价上涨的逻辑，是能够站得住脚的。

那么，接下来回答一个外界普遍关心的问题，就是按照目前的价格特斯拉究竟贵不贵？换句话说，潜在的业绩能否兑现？

以2030年时间为截点。

先说硬件产品。

根据德勤的分析预测，2020年全球新能源销量将达到400万辆，这个数字到2025年和2030年将分别达到1200万辆和2100万辆。假设特斯拉的市场份额能够维持在15%，那么彼时每年可以销售约315万辆新车。

按照每辆5万美元计算，那么总的卖车收入将超过1500亿美元。

注意，未来特斯拉还会像苹果那样，开发类似于智能手表、平板、耳机之类的周边产品。

再说软件产品。

根据特斯拉官网显示，目前Autopilot自动辅助驾驶软件为8000美元，并且还处在不断地涨价趋势中。

这就意味着，按照全球3000万辆电动车新车销量、特斯拉10%的市场份额计算，潜在的收入将超过了240亿美元。注意，这是一门边际成本几乎约等于0的生意，收入即等于利润！另外，特斯拉还可以向竞争对手开放该项技术，向购买该项技术的企业收取费用。

最后，特斯拉至少还有三个想象空间。

比如，打造封闭的特斯拉APP。

有一点必须要强调，特斯拉不仅是一款电动汽车，更是一款智能汽车、互联网汽车。这就意味着，汽车将成为继家、办公室之后的第三空间。也就是说，随着自动驾驶技术的普及，车主可以利用车辆在行驶的时候，通过特斯拉的大屏打个游戏、看部电影、听歌音乐、来个视频通话等等。

如此一来，特斯拉APP将成为苹果版本的“APP store”！

比如，超级充电站。

从长远来看，传统加油站势必被超级充电站取代。不过，超级充电站除了充电之外，还可以提供各种售后、增值服务。

再比如，无人驾驶出行系统。

就在几天前，有媒体报导滴滴正在与投行接触计划年底前IPO，目标估值800亿美元。尽管再一次遭到了官方的否认，但出行平台的估值还是有目共睹的。

什么意思？

特斯拉完全可以凭借领先的无人驾驶技术，进入到无人驾驶出行领域。这就意味着，将颠覆现有的出租车公司和包括像滴滴这样的平台。

而这，也应该被算作特斯拉估值的一部分。

由此作出结论：

前面提到的1500亿美元卖车收入加上240亿美元自动辅助驾驶收入，再加上“特斯拉APP+超级充电站+无人驾驶出行系统”以及周边产品的收入，那么极有可能达到现有苹果公司的营收规模。

至于说净利润，别忘了自动辅助驾驶可以视同为净利润。

这就意味着，如果以十年为周期来看，特斯拉的市值并不高估。甚至于说，未来十年还有将近三倍的涨幅！

投资者究竟要不要参与？

相信很多人看到上面的结论后，会提出一个质疑的观点，那就是凭什么保证十年后的特斯拉依旧拥有10%的市场占有率。

这是一个好问题。

不妨让我们将特斯拉与苹果作比较。

首先，产品层面。

在很多人看来，Model 3是可以与“iphone 4”相提并论的产品。

为何？

因为双方都崇尚用户体验和极简设计，并且以一种颠覆性的创新迅速改变消费者认知。比如，在核心零部件打造上，苹果专注于芯片、相机，特斯拉则专注于电池和超级充电桩；再比如，在具体的产品策略上，苹果专注于iphone、iMac、ipod，特斯拉则专注于Model X、Model S、Model 3。

正是靠着这股精神，形成了各自领域内独一无二的品牌认知。

其次，生态系统层面。

为了给用户提供更好的体验，苹果研发了iOS操作系统和cpu芯片，并且始终保持创新。特斯拉在这一点上，也采取了相似的策略，就是前面提到的Autopilot自动驾驶系统和特斯拉APP。

站在马斯克的角度，即便将来竞争对手通过模仿和创新，在产品上赶上了特斯拉。但是，特斯拉依旧可以凭借自动驾驶系统和特斯拉APP提供无可代替的驾驶乐趣。

如此一来，产品之间的竞争便升级为生态系统之间的竞争。

再有，就是供应链。

传统汽车都是建立在已有的供应链基础上，但是特斯拉却跟苹果相似，通过研发支持深入到供应链的上游，与供应链企业形成更加紧密的合作关系。

结论就是， 至少在一个长周期的时间里，特斯拉依旧可以凭借产品创新俘获大量消费者；等到产品趋于同质化时，特斯拉则可以凭借品牌、生态系统和供应链管理优势，再次实现竞争领先。

接下来回答前面的问题，投资者究竟要不要参与？

前面说过，股价作为对未来的预期，如果以十年为周期来看，特斯拉并没有高估。相信很多人又会纳闷，按照这个逻辑，现在投资特斯拉岂不是没有风险？

NO！

在2019年之前，舆论对特斯拉普遍充满了偏见，导致股价长期被低估。这也是为何，马斯克在两年前试图以每股420美元的价格对特斯拉进行私有化。不过，到了2019年后，随着Model 3的大获成功、市场占有率的不断提升，无论是资本还是舆论瞬间来了个180度大转弯，导致未来业绩已经提前反应。

如果用一句话概括投资风险， 那就是短期内涨幅太快，便是最大的风险！

最后，我们的建议是：

如果要直接投资特斯拉，至少需要把目光放到三年以上，做好短期内大幅回撤的思想准备。当然，还有另外一个选项，那就是跟十年前投资苹果供应链一样，将目光瞄准特斯拉供应链。

这也是一个巨大的机会。