特斯拉：不用你们来杀估值，我自己会杀

1月27日盘后特斯拉披露2021年四季报，这次财报披露恰逢美联储议息会议。鲍威尔“鹰”起来了，即使特斯拉全部财务指标都超预期，在盘后行情中，股价也先跌了6个点，然后再翻红上涨超过3%，最后略微低收跌。

回到特斯拉的财报上，不得不说，特斯拉的业绩增长真是厉害，市盈率从之前的300+一下砍到170。

就是你看，市场会不会有这样一个逻辑。美联储加息，收紧货币政策，高增长高估值的公司都在杀估值，股价承压。但是特斯拉这家公司，因为盈利能力增长强劲，会自己杀自己的估值，不用劳烦大家砸盘，所以在这波下跌中，特斯拉对比其他成长型公司，算跌得少的。

我们还是循例看看财务数据，特斯拉2021年四季度总收入177亿美元，同比增长65%，其中汽车业务的毛利率继续超过30%，值得注意的是，四季度来自绿色积分的收入继续同比下降，这说明特斯拉现在毛利率的提升并不是来自绿色积分，而是产品自身的盈利能力。

因为收入和毛利率同比大幅增加，所以归母净利润同比增速达到恐怖的760%，四季度净利润为23亿美元。

对于价值投资者来说，还喜欢从累计留存收益衡量股东的投资收益，特斯拉经过多年不断的烧钱之后，开始产生现金流，然后实现盈利，2021年利润大幅增长，同年特斯拉的累计留存收益回正。这十几年的烧钱，终于修成正果。

业绩快速地增长来自于快速增长的交付量，以及不断增强的规模效应，这次特斯拉财报还特别直接，把自己的交付增长数据、经营利率数据和同行比较，同行包括了宝马、福特、通用汽车、本田、丰田等知名传统汽车厂商。

从数据可以看到特斯拉的交付增长远远超越同行，这个季度开始，经营利润率也成为了行业中最高的公司。马斯克似乎在用这些数据默默地说，知道特斯拉为什么是市值最大的汽车公司了吧。

刚才说了，盈利能力的提升少不了规模效应，成本下降。根据四季报，特斯拉的单车成本已经下降到3.6万美元，并且随着未来4680电池的批量使用，预计单车成本还会继续下降。

在交付量增长方面，特斯拉重申长期年复合50%的增长，在这次电话会议中，马斯克预计2022年将“很轻松”达到50%的交付量增长。

马斯克在之前表示，除非财报季有重要的消息宣布，不然不会出席，所以他缺席了三季报的电话会议，这个电话会议又回来了。大家非常关心的FSD（全自动驾驶），马斯克也作出了回应。

FSD的Beta版在2021年三季度只有几千用户装了，到了现在，FSD在美国拥有接近6万的用户。马斯克表示，最近没有推进2.5万美元的低价电动车，更加关心什么时候能够实现全自动驾驶。如果实现全自动驾驶，运输成本将下降四到五倍。

马斯克的用词非常有意思，他说的是运输成本下降，这就让人联想到，如果未来实现全自动驾驶，特斯拉可能推出自动出租车业务。因为如果仅仅想卖车的话，关心制造成本就好了。

说到自动驾驶，这就让人想起去年特斯拉AI Day，特斯拉发布了自研自动驾驶训练模块DOJO。马斯克表示，预计今年夏天DOJO将会派上用场。如果DOJO具有竞争力，特斯拉还可能向其他公司提供相应的服务。

FSD和DOJO的信息，确实包含了不少未来的遐想。如果这些都实现，特斯拉就不仅仅是一家卖产品的公司，还是一家卖服务的公司，而且卖服务的毛利率更加高，盈利能力更加强。

当然，遐想完之后，还是要回到现实。对于现在特斯拉的增长，主要还是看交付量。每年50%交付量的增长，从需求的角度是没问题的，大家担心的是产能。从四季报披露的数据来看，现在加州工厂和上海工厂的总产能是105万辆。2021年全年交付量93万辆，如果实现交付量50%的增长，2022年交付量将达到140万左右，仅靠加州和上海是不够的。

德州工厂其实已经可以开始生产了，在得到最终认证后开始向客户交付。柏林工厂的设备在2021年底开始调试，等待当地政府的最终许可。从财报分享的图中可以看到，柏林工厂已经可以正常生产了。

这两个工厂正常出货后，还有供应链的问题。马斯克也表示供应链是主要的限制因素，认为供应链紧张将会持续贯穿2022年。经过2021年，我认为特斯拉解决供应链紧张，不是问题。

看了特斯拉这份如此优秀的财报，加上最近因为宏观经济、货币政策导致的下跌，现在很可能是一个长期的建仓位置。即使特斯拉股价不涨，如此快速的增长，再过一个季度，特斯拉的估值会更低。

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