$中国忠旺 (01333)

这家后知后觉的特斯拉概念股，潜力究竟有多大？

随着1月7日特斯拉国产汽车量产交付仪式的结束，本周特斯拉概念股在周三冲高回落后连续两个交易日回落，全周走出冲高回落行情。但之前反应迟钝的特斯拉概念股南山铝业却比较顽强，走出了独立行情，全周涨8%，底部放量上攻的迹象十分明显。后半程发力的主要原因是南山铝业董秘在回答投资者提问时承认：“公司已成为国际某知名新能源汽车企业供应商并稳定供货，供货产品类型主要为铝制汽车板。根据双方签署的保密协议规定，详细情况无法披露，敬请谅解“。后经第一财经明确报道为《南山铝业：特斯拉的汽车板核心供应商 未来产能将达20万吨》，报道指南山铝业日前表示己成为特斯拉核心供应商并稳定供货，供货产品类型主要为铝制汽车板(四门两盖)及电池托盘用铝板。

按照国泰君安的研究报告特斯拉四门两盖铝车身板耗用铝材100公斤，价值3500元。如果这个数字准确的话，那么每吨汽车板的价格达到3.5万元，而目前的电解铝价格是1.4万元，附加值非常高。南山铝业汽车板由控股75%的子公司龙口南山铝压延新材料有限公司生产，该公司荣获中国有色金属加工工业协会评选出的2019年“中国铝板带材十强企业”榜单第一名。翻看南山铝业的财报，该公司盈利能力并不强，2019年上半年营业收入56.4亿元，净利润仅1.25亿元，应该是低附加值的建筑型材占比高，而高附加值的汽车车身板材和航空型铝材占比较低所致。那么假设特斯拉年产30万辆，一年使用的金额将达到10.5亿元，再假设最终的净利率能达到15%，则可实现净利润1.57亿元，归属南山铝业的净利润1.18亿元。能够拉动南山铝业净利润增长7%，看起来拉动规模并不大。但需要注意的是除特斯拉之外，照南山铝业的说法：“目前已通过国际知名新能源车企主机厂、宝马、通用、一汽大众、菲亚特、克莱斯勒、日产、广汽新能源等汽车主机厂的材料认证，突破了汽车板高成形性工艺等关键技术，填补了国内汽车铝板研发和生产能力的空白同时正在进行奔驰、本田、斯巴鲁、上汽大众、吉利、蔚来等主机厂材料认证”。 一旦特斯拉大规模使用南山铝业汽车板，那么其他企业也将在竞争的压力下，迅速跟进，南山铝业销售规模就将大幅增长，盈利能力将比之前大幅提升。假设20万吨汽车板全部销售，单价3.5万元，净利率15%，则可实现净利润10.5亿元，这是比较理想的一个水平。

目前南山铝业市净率极低，按2019年年终计算，仅0.73，但市盈率不低仍有17.2倍，这说明南山铝业净资产收益率偏低，净资产收益率仅5%左右。分析原因有：电解铝产能过剩，行业盈利能力差，前三季度，南山铝业净利润12.63亿元，是上市A股铝企中盈利规模最高的，比净资产规模大20%的中国铝业净利润高出56%，而铝业板块中常铝股份、闽发铝业等盈利能力更弱；南山铝业配股募集46亿元投建的印尼宾坦100万吨氧化铝项目正在建设中，预计今年投产，明年接近达产，一年可实现税前利润6亿元（印尼有免税期）；高端铝材尚未放量。相信随着国家严控电解铝新增产能，而铝材的使用范围不断扩展，供求关系逐渐改善，加上印尼氧化铝项目投产，高端铝材销售放量，南山铝业盈利能力会不断增强，后市潜力不小