来源：远川研究所
2019年夏天，NBA球星哈登来上海参加一场商业活动，结果一行人因为骑电瓶车违反交规，被上海交警单防，顺便带火了自己的红色小电驴——小牛电动UQi。随后，小牛电动的创始人胡依林兴奋地上线认领：小牛喜提哈登。
小牛电动创办于2014年，当时特斯拉刚刚在中国交付第一辆Model S，蔚小理还停留在理论层面，离贾跃亭出国生态化反还差两年。胡依林在融资过程中结识了当过华为副总裁的李一男，两人一拍即合，共同创办了小牛电动，主打两轮电动车。
2015年6月，小牛电动的第一款产品小牛N1发布，采用特斯拉同款的松下锂电池，搭配动能回收系统和车载大屏，手机App实时监控，标配定价3999元，比Model S便宜70万。
小牛N1
高档的配置，性感的智能化，颠覆式的创新故事，小牛上市后一路蹿上了40亿美元市值。然而，公司的走向却在此后一路向下，掌舵者李一男锒铛入狱，业绩增长也逐渐放缓，直到去年全线溃败，市值只剩下3亿美元。
反而是看似平平无奇的雅迪与爱玛，依然维持着百万销量和百亿市值。
同样在做高端智能化，怎么少了两个轮子，尖端技术就不值钱了？
卫视刷脸，村头刷墙
虽然都是电动，但两轮电动车的市场特征其实和新能源车大相径庭，反而更像空调、冰箱这类白电。
两轮电动车的技术门槛极低。一辆车其实只有三个组成部分——电池、电机和车架，且都可以外购。随便来个动手能力强的大爷，搞不好就能徒手拼装出来。
虽说纯电车的核心部分也是三电系统，但无论是电池的性能和工艺，还是芯片算力，都有很大的迭代空间。而两轮电动车既不需要500公里的续航，更犯不上装自动驾驶芯片，产品天花板极低，绝大部分外观、功能和价格都相差无几。这就会导致一个严重的问题：产品同质化。
产品没得卷，就只能靠三板斧：营销、渠道、价格战。这个市场的发展轨迹也和空调非常类似：先通过营销和渠道汰小留大，然后经过惨烈的价格战固化寡头格局。
2006年，新日请来了成龙，一句“有阳光的地方就有新日电动车”，缔造了第一个全国品牌。随后，雅迪不甘示弱请来SHE，比德文力邀刘德华，林志颖和周迅也代言过电动车，最后是爱玛豪掷3000万，签下周杰伦杀死比赛。
一边是卫视刷脸，村头刷墙，反复做人民群众的思想工作；一边则是紧锣密鼓的渠道建设。电驴这种大件商品高度依赖线下渠道，不仅线下销售比重占比高达九成[1]，从维修到更换配件的售后环节漫长，也离不开网点服务。
目前，排名前二的雅迪和爱玛分别拥有2.8万和2.5万家门店[2]。
从结果来看，点位数和市占率几乎完全成正比。
2017年后，电驴行业经历了一轮又一轮的价格战，中小品牌的生存空间不断被挤压，最终只剩下了雅迪和爱玛两家寡头。为了争夺行业第一，雅迪爱玛又来回好几轮价格战，结果就是两家净利率常年只有个位数。
2018年5月，《电动自行车安全技术规范》（业内称之“新国标”）正式发布，次年3月生效。新国标对电动自行车的车速、重量、电机功率、电池电压都进行了规定。
随着新规发布，大量电驴需要在过渡期期间替换，带来了大规模的市场增量，而严格的准入使中小企业竞争力大减，行业进一步集中。
随后，雅迪和爱玛不约而同地再次掀起价格战，抢占份额，逼迫小企业加速退出市场。
本质上，两轮电动车是一个绝对的红海市场，产品同质化严重，难以切割出多个价格带，拼的只有渠道和成本。2015年小牛杀进市场时，刚好是市场出清整合的尾声。
在这种情况下，如果在重复漫长的渠道和供应链建设，所需要的投资是天文数字，已经杀出来的寡头也不会坐视不管。因此，小牛选择了“高端智能化”作为突破口。
车载大屏属于标配，彩色液晶才够档次；LED大灯和USB充电口应加尽加，刷卡解锁比用钥匙更有格调；人机交互通过APP来实现，每分钟200次监测车辆健康，防火防盗还防你无聊，精心准备了一个车友社区。
一套加法做下来，标配版小牛售价近4000元，能买三台雅迪，一辆顶配NQiGT更是达到2万元，外加每年58-129元不等的“智能服务费”。
2015年，小牛推出首款产品后半年就卖出5万辆车，与当年特斯拉的全年交付量不相上下。虽然2018年小牛赴美上市时，李一男连敲钟的机会都没有，但他的缺席丝毫不妨碍“两轮特斯拉”的故事风光开场。另一位灵魂人物胡依林骄傲不已：
“这个行业在2500到3000元的车有很多选择，但还是有十万人选择了我造的车[3]。”
一个新时代即将降临——至少小牛是如此相信的。
失败的逆袭
从2016年到2019年，小牛分别卖出8.5万、18.9万、33.9万、42.1万辆电动车，虽然看上去增长强劲，但同一时期，处在行业第一梯队的雅迪和爱玛销量均超过500万辆[4]。
而在敲钟上市的2018年，小牛创下3.49亿人民币的净亏损新高，相当于每卖一辆两轮电动车，还得往里倒贴1032元。
在这种情况下，小牛不得不放下身段，在2019年推出了中低端车型GOVA系列，起步价“只需”2499元，后者迅速成为销量主力，到2021年占公司营收比例已超过六成，而高端的N系列营收贡献不足10%[2]。
2019年也成为小牛扭亏为盈的分水岭——通过大砍三费和研发支出（同比分别减少37.9%和26.8%），小牛实现全年净利润1.9亿人民币，由此开始艰难盈利的三年。
但正是这份处处在省钱、弯腰做下沉的财报，提前宣告了小牛高端化策略的失败。而小牛的妥协不仅没能挽救自己，反而为接下来的全面溃败埋下伏笔。
2022年本该是两轮电动车行业形势一片大好的一年。一方面是《新国标》的实施进入第三年，许多地方城市用于过渡的临时牌照即将失效，倒逼大批车主置换新车[1]；另一方面，疫情的反复打击和防疫政策的空前优化，也让小电驴承载更多日常出行和配送外卖的需求。
以雅迪爱玛为首的行业龙头吃饱喝足，增收又增利。2022年，雅迪的全年营收和净利润同比增长15.2%和57.8%；爱玛前三季度的营收大增37.7%，净利润更是暴涨138.3%。
小牛却再次活成了反面教材。这一年，小牛只卖出约83.16万辆车，同比减少了20%，国内市场销量稳定下滑，同比数据一降再降；全年营收也同比下滑14.5%，净利润更是同比暴跌121.9%。
事后来看，小牛的溃败实属无奈。它自降身价以求生存，但也因此进入对手的舒适区——中低端市场。而在这片满是泥泞的战场上，渠道点位才是两轮车企竞争的命脉。
截至去年底，小牛的中国专卖店数量为3102家，和动辄几千个经销商、几万个网点的雅迪爱玛相比，还不到后者的一个零头。再多的车载大屏、再花哨的智能交互，也只能在消费者看不见的地方蒙尘。
所以当整个行业迎来需求红利，小牛的定位差异尽失，渠道劣势尽显，终于逆势走上了下坡路。
如今，小牛的市值距离前两年的最高点已经跌去超过90%，逆袭剧本以失败告终。另一家同讲高端化故事、给小电驴装黑匣子的九号公司，虽然晚生了几年，境况也与小牛相似，营收与利润增长已现疲态。
诡异的是，小牛、九号的前车之鉴犹在，本来躺赢的雅迪、爱玛居然又盯上了“高端智能化”的生意：
2021年4月，爱玛推出走轻奢路线的子品牌“小帕电动”，顶配售价9999元。还请来了设计苹果经典Logo的设计师罗布·简诺夫（Rob Janoff）亲自操刀，设计了一个原研哉看完直呼内行的新Logo。
几个月后，雅迪也推出了号称和保时捷共用一个设计师团队的子品牌VFLY，把价格上限拉到19800元。
小牛没能做成的两轮特斯拉，换两家龙头来做就能成功了吗？很遗憾，答案是否定的。
不存在的迭代空间
实际上，每一家做电驴的公司，多多少少都有过高端化的梦想。
早在2016年，雅迪就推出过定位高端的Z3系列，售价高达8588元，还找来韩星李敏镐做代言，结果市场反响平平、全年销量下滑。压力之下，雅迪只能认命地喊出“全线降价30%”的口号，随后用一年时间反超爱玛成为行业第一[5]。
范·迪塞尔也倾情代言过雅迪
和空调、冰箱等白电类似，电瓶车的市场增长最大动能，来自城镇化的渗透。在这个过程中，基础设施建设伴随着不城市扩张，随之带来了大量公共交通无法覆盖的短途通勤需求。
一旦市场红利期衰减，市场的自然增量往往就只剩下了置换需求，品牌想要保持增长节奏，就只剩下了涨价一条路。
2018年的《新国标》几乎是这个市场最后一次大规模的增量，在顶层设计的推动下，大量的置换需求为“利润换份额”创造了可行性，但这种甜头正在逐渐消失。
2021年，国内两轮电动车保有量为3.4亿辆，行业首次出现增速放缓、仅为4.08%[6]；与此同时行业集中度愈高，几乎就是雅迪、爱玛两家互殴。面对可预见的规模上限，留给两轮车企的只剩涨价这一条路。这也是为什么一个小牛倒下了，还会有无数个“小牛”站出来。
以雅迪为例，在推出售价更高的冠能系列后，雅迪的销售均价在去年上半年同比提升了18%，达到2234元，净利率也从4.7%同比上涨为6.4%。
高端化的目标不难理解，但电瓶车其实是个迷惑性很强的市场——看似有很多创新的空间，实际上并没有那么多真实需求。
所谓“智能化”，本质上是一个将技术能力变成产品差异化，再将产品差异化转化为定价能力的过程。
比如手机SoC的性能不断提高，可以满足越来越多软件对算力的需求。芯片设计公司通过高性能芯片的利润，支持下一代芯片的研发，形成技术-产品-研发资金-下一代技术的循环。
但这么做的前提是，消费者使用的软件或游戏需要更高的算力。
集成电路诞生的几十年里，晶体管的数量从个位数扩张到了数以亿计；早半个世纪诞生的空调，制冷温度的上限也就是16度。
电瓶车也是大同小异，虽然电池和电机性能有着很大的进步空间，但作为使用场景局限在通勤买菜的电瓶车而言，往往既不需要1000公里续航的电池，也不需要3秒的百公里加速。至于大屏车载导航，在确定性极高的通勤场景，软件可能还不如人肉导航方便。
即便是电瓶车最复杂的使用场景——送外卖，比起一辆高性能的座驾，外卖小哥更烦恼的可能是小区物业。
在有限的创新空间里，电瓶车企们并非没有努力，目前行业主流的铅酸电池存在寿命短、充电时间长等问题，小牛电动车的锂电池来自特斯拉同款供应商松下，雅迪也自研出了石墨烯电池。
但这也带来了更高的研发投入和原料成本压力，而且由于下游市场的购买力有限，又不足以支撑上游像隔壁新势力一样无休止地烧钱。
两轮电动车本质上是一种主打性价比的中短途出行工具。铅酸电池之所以市占率高达76.6%，正是因为其价格低廉，而锂电池的价格最初却是它的4.5倍，近两年仍有两倍之多[1]。
曾经以特斯拉同款电池为傲的小牛，已经偷偷地把供应商从松下换成了国内的远东电池，电机供应商也从德国博世替换为国产厂商。
归根结底，无论是零部件性能还是软件的智能化，留给电瓶车的创新空间也就那么点。更何况两轮电动车的上限，其实早已被另一个行业给封死：为什么不加点钱，买一辆能遮风挡雨的五菱宏光呢？
李一男应该是第一个参透这个问题的人。出狱后的李一男没有回到小牛，而是转身创立自游家，去做一辆真正的四轮特斯拉。
