今天中国平安财报出来，利润远低于预期，估计明天股价要跌，但作为长期投资标的，这点涨跌并不是很重要。利用两天时间，梳理了一下中国平安这些年的走势。
先说结论：平安是A股独一无二的企业，过去十年的持续投资收益极佳，目前适合价值投资逢低、持续买入，但应不会再重现过去8年年化30%收益的奇迹。
作为价值投资理念的学习者，当然也必然的持有一部分平安的股票。花了两天的时间，想仔细研究研究中国平安这几年的财务报告，并从中分析出其投资价值，但看的我头晕眼花，毫无思路。因为种种原因，显然，中国平安的财务报告，已经不适合普通投资者仔细阅读判断，一个忠告是，想了解平安的经营，多看看数据，多看看研报，简单看看三大表就行，千万别花大量的时间在年报上！只要管理层稳定，应会稳定增长。
下面说说我对平安的理解
一、中国平安短期财务数据已经不能作为价值投资者的主要参考
首先要说的是，中国平安的财报写的很好，也无需质疑其数据的准确性，为什么说其财务报告已经无法对其经营情况作出详细判断呢？
1、平安已不属于任何一类上市公司
中国平安是人寿保险公司，也是财险公司，也是银行，也是券商，也是投行，也是股权投资公司，是互联网信息服务商，甚至也是医疗服务商。尽管中国平安的主营业务目前还是保险，但平安银行、平安证券、好医生、陆金所等各类业务开展的如火如荼。平安的发展趋势应当是平台化、科技化的综合金融科技服务商，单从财务性质，已不属于任何一类上市公司，未来保险业的占比应当会持续下降。
2、中国平安的经营项目过多，单个财务报告仅能给出宏观数据
要想真实了解中国平安的经营情况，需要研究中国平安、平安银行、平安证券、陆金所、平安好医生等各子公司的经营情况，很难理清楚。
3、中国平安的真实盈利能力很难精确评估
2016年起，中国平安在财务报告中，以“营运利润”(OPAT)作为反映经营状况的指标，当然原有净利润继续给出。
中国平安认为，财务报表中的净利润不能很好反映公司经营情况，原因是公司大量投资为长期投资，其中资产在每年有较大波动，净利润指标随市场波动太大，不利用反映经营情况。事实的确是这样。
举个例子，假设平安利用人寿险获得了1万元现金，开展二级市场投资，18年行情不好，1万块亏成了5000块，那今年的净利润就为-5000，19年行情很好，可能股价大涨，获得了10000净利润，但对于长线投资，不应该把这种波动完全反应在利润中，会令真实的经营成果被掩盖。
所以平安集团使用了营运利润来表征自己的营运成果，何谓营运利润，就是简单粗暴的把寿险及健康险业务的投资回报率直接假定为5%，无论实际是超过还是低于。
这样做有道理，只要每年的基准收益率都是一样的，是可比的。但这同样无法准确反映平安的实际经营，比如平安股权投资苹果，过去几年每年的涨幅远大于5%，无法反映投资水平。若投资了垃圾股，也存在无法反应经营风险的可能。
所以说，无论是营运利润还是净利润，只能作为价值投资的一个参考，不用太过于在乎几个点的波动。
其实，看不懂的财报也是中国平安的一大价值，毕竟行业总会有天花板，不可能永远快速增长，不断扩展业务的范围，能够提升企业的发展潜能。
二、作为价值投资股的中国平安在上市以来产生了多大投资价值
据说巴菲特说过，最理想的持股期限是“永远”，但也有前提条件，就是“只要公司能继续创造高于平均值的表现”，07年上市到现在，平安应该算持续高于平均表现了。那投资平安到底能带来多少收益呢？
简单的按除权后每年年底收盘价格，中国平安上市以来的走势如下，可以看到，最惨的08年中国平安跌的只剩上一年的零头，但也有三年涨幅超过100%，五年超过50%。
1、长期投资的收益分析
那持有中国平安，能产生多少价值呢？看下面这张表：
中国平安年化投资收益率
这个表表征了在不同阶段买入后，不同持股周期后的年化投资收益率，比如，2018年底买入，持股一年后，年化收益率为58%，2010年底买入，持股至今9年的年华收益率为17%。若不幸在2010年底买入，三年后的年华收益率仅为-11%，但若再坚持一年，年华收益率就会变为10%。仔细看这个表的最下面一斜，只要不是在07年疯牛阶段买入，持有至今的年化收益不低于14%，显著跑赢GDP。若要11年买入持股至今，8年年化收益率30%，甚至可以跑赢巴菲特。
统计一下上面的数据，看一看到，如果仅持股一年，只有一半的可能性获得正投资收益，若持股三年及以上，就有很大的概率获得正投资收益，最近10年（剔除08年大跌），只要坚持持股超过5年，一定能够获得正投资收益。甚至在07年底高位买入持有至今，经过10年的亏损期，至今也可以获得5%的年化收益率，基本跑赢通胀。
2、定投中国平安的收益分析
实际普通股民，会有不断的工资性收入，所以很多时候定投才是股民的投资方式，定投会将投资收益曲线展平，减少跌幅，也降低涨幅。
若对中国平安开展一年一次的定投（类似每年用年终奖投资），看一下下述表格，不同时间开始，坚持每年定投一次，并在定投期结束后的下一年卖出，可以获得的年化投资回报。
中国平安定投年化收益率
只要定投期限达到5年，无论何时买入、何时卖出，都可以实现盈利，甚至从2007年的最高点开始定投至今，也能够获得13%。2007年底开始，每年买入10万元中国平安的股票，到2018年底，一共投入120万，2019年底时的市值已经达到549万，增长350%，还是很可观的。这还仅是各投资阶段中比较低的年化收益率！
3、总结
总结一下：
① 过去10年，只要坚持持股平安超过5年，一定获得显著正收益；
② 若坚持定投，无论从哪一年开始，坚持至今都能够获得不低于13%的年化收益率。
当然，这主要得益于平安集团的稳健发展。
三、中国平安的趋势
一个企业的投资价值，最终反映在长期创造利润的能力上，只要平安集团稳健增长，长期看其就具备投资潜力。
下图给出了最近十年中国平安营业收入增长率、净利润增长率和股票涨跌幅。
可以总结得到以下几点：
1、 营收增长率的波动最小，股价的波动最大，利润的居中，当然这是理所应当的。
2、 营收、利润、股价的波动周期基本同步，营收利润增速下降，股价下降，反之亦然。这也是需要关注财报的原因。
3、 营收的增长总体趋势是降低的。因为平安的盘子越来越大，行业的容量总归有限，平安努力想拓宽业务范围，也是基于此种考虑，
四、中国平安的简单预判
对今年的平安进行个简单判断，以下几点：
1、2020年的营收、利润增速会显著低于2019年，这一方面受疫情影响，另一方面也是企业发展的周期。
2、平安的管理层非常优秀，尤其是马明哲总，从零把企业带到今天这个位置，视野及其开阔，因此，如果管理层人事不发生重大变化，长期投资平安，尤其是阶段性持续逢低买入，大希望可以获得10%-15%的年化收益率。
3、平安的营收已经过于巨大，占全国GDP比例超过1%，未来10年的年均增速，应会显著低于过去10年，长期持有获得30%以上超过收益可能性不大。
一点建议：买平安也别太纠结了，一定要少量分批的持久建仓。